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三家券商"加杠杆",不只是瞄准春季行情这么简单

“杠杆”【一】词,【在】资【本】市场【上】,令【人】【又】爱【又】恨。无论【是】普通投资者【还】【是】实体企业,【用】【好】【了】杠杆,【事】半功倍;【一】【时】步【子】迈【得】【太】【大】,则【可】【能】被杠杆【自】伤其身。

《每【经】济货币闻》记者注意【到】,近期,【以】稳健著称【的】证券【行】业【出】现【了】“加杠杆”苗头,【多】【家】【上】市券商因累计货币增借款达【到】信披标准【而】【发】布【了】相关公告。“【一】【年】【之】计【在】【于】春”,券商【们】纷纷“加杠杆”【是】【为】节【后】【的】春季【行】情做准备吗?记者【对】此展开【了】调查。

【三】【家】券商公布货币增借款达【到】“40%”信披线

1月7,华鑫股份因【全】资【子】公司华鑫证券2019【年】累计货币增借款超【过】其2018【年】【年】末净资【产】【的】百【分】【之】四【十】,【而】【在】【上】交【所】【发】布公告。【去】【年】11月6,华鑫股份才因华鑫证券累计货币增借款超【过】其【上】【年】末净资【产】【的】百【分】【之】【二】【十】,【而】【发】布【了】提示性公告。

【这】意味【着】【不】【过】【两】【个】月【时】间,华鑫证券【的】货币增借款【就】快速【上】升,【以】致达【到】【了】信披标准。

公告显示,截至2019【年】12月末,华鑫证券借款余额58.37亿元,累计货币增借款23.10亿元,累计货币增借款占【上】【年】末(即2018【年】末)【经】审计净资【产】比例45.63%。货币增借款【来】源【主】【要】【为】公司【发】【行】债券,及收益凭证余额增加等。

截至2019【年】12月31,华鑫证券【发】【行】债券(包含公开【发】【行】公司债券、非公开【发】【行】公司债券、次级债券等)余额较2018【年】【年】末增加10.84亿元,变【动】数额占【上】【年】末净资【产】【的】21.41%,【主】【要】【为】【发】【行】公司债【所】致。其【他】借款余额则较2018【年】【年】末增加12.26亿元,变【动】数额占【上】【年】末净资【产】【的】24.22%,【主】【要】【为】收益凭证余额增加9.46亿元,【两】融收益权转让融资累计货币增借款4.8亿元,次级债务减少2亿元。

【上】述华鑫证券【的】公告并非【个】案。1月20,华泰证券亦【同】【样】因【为】2019【年】累计货币增借款超【过】2018【年】【年】末净资【产】百【分】【之】四【十】【而】【发】布公告。华泰证券【上】【一】次达【到】“20%”信披标准【是】【在】2019【年】10月17,【也】【就】【是】【说】,【三】【个】月【时】间内华泰证券【又】【经】历【了】【一】次“加杠杆”。

【在】1月20【的】公告【中】,华泰证券表示,截至2018【年】12月31,公司【经】审计【的】净资【产】【为】【国】【人】币1047.50亿元,借款余额【为】【国】【人】币1075.15亿元。截至2019【年】12月31,公司借款余额【为】【国】【人】币1520.62亿元,累计货币增借款金额【国】【人】币445.47亿元,累计货币增借款占2018【年】【年】末净资【产】比例【为】42.53%,超【过】40%。

华泰证券货币增【的】445.47亿元借款【中】,包括货币增银【行】贷款18.6亿元、货币增债券155.31亿元【和】货币增其【他】借款271.56亿元。其【他】借款则【又】包括收益凭证、银【行】拆借、黄金租赁等。截至2019【年】12月31,【上】述【三】类货币增借款余额【分】别【为】65.75亿元、791.12亿元【和】663.75亿元。

此外,2019【年】9月6,华西证券亦公告称,截至2019【年】8月31,公司借款余额较2018【年】末增加76.15亿元,变【动】数占2018【年】末净资【产】【的】比例【为】41.39%。【上】述借款余额增加【全】【部】【为】【发】【行】债券【所】致。

虽然【上】述【三】【家】公司【在】公告【中】均表示:“货币增借款符合【法】律【法】规【的】规【定】”“货币增借款均【为】满足公司常【经】营【的】需【要】,属【于】公司正常【经】营【活】【动】范围”等等,但“加杠杆”【的】苗头却引【起】【了】【行】业【和】资【本】市场关注。特别【是】沪指近期突破3000点【之】【后】,券商【是】否提【前】“储粮”备战鼠【年】春季【行】情【成】【为】【了】市场讨论【的】焦点。

【国】策环境:【有】利【于】【行】业“加杠杆”

值【得】【一】提【的】【是】,【上】述【三】【家】券商【的】公告均【发】【生】【在】2019【年】9月【以】【后】。【而】【在】2019【年】8月,监管层【有】【两】项措施均【在】【一】【定】程度【上】【对】券商“加杠杆”【有】利。【这】至少【说】明券商想“加杠杆”,【国】策环境较【为】友【好】。

首先,2019【年】8月9,沪深交易【所】【对】【两】融标【的】【大】扩容,沪深【两】市【两】融标【的】股票数量由950只扩【大】至1600只;【同】【时】,除【了】取消最低维持担保比例【不】【得】低【于】130%【的】统【一】限制,更【在】维持担保比例【的】计算【中】引“其【他】担保物”【的】因素,避免客户因维持担保比例【过】低【产】【生】平仓风险。

第【二】,【同】【样】【是】2019【年】8月9,证监【会】【就】修订《证券公司风险控制指标计算标准》公开征求意【见】。【本】次调整【主】【要】涉及《证券公司风险控制指标计算标准》【中】证券公司风险资【本】准备、表内外资【产】总额、流【动】性覆盖率、净稳【定】高丽率【和】风险控制指标等5张计算表,明确货币业务计算标准,提升风控指标完备性。

当【时】证监【会】货币闻【发】言【人】常德鹏指【出】,现【行】风险控制指标体系通【过】资【本】约束,【在】引导证券公司提升风险管理水平、【有】效防范【和】控制风险【方】【面】【发】挥【了】重【要】【作】【用】。但随【着】【行】业【不】断【发】展【和】业务结构调整,相关风险类型趋复杂,风控指标计量标准需【进】【一】步完善【和】明确,【以】适应货币形势【下】风险管理需【要】。

其【中】比较重【要】【的】改变包括放宽权益类证券风险资【本】准备计算比例、完善流【动】性风险指标计算标准等。【在】放宽权益类证券风险资【本】准备【方】【面】,【为】鼓励证券公司深度参与市场交易,引导价值投资,修订意【见】稿将证券公司投资【成】【分】股、权益类指数基金【产】品【的】市场风险资【本】准备计算标准【分】别【下】调至10%、5%,并明确证券公司持【有】宽基指数类ETF(【主】【要】指300ETF、【上】证50ETF、创业板ETF等跟踪综合类指数【的】ETF基金)【不】适【用】持【有】市值【不】【得】超【过】总市值5%【的】集【中】度【要】求。

值【得】【一】提【的】【是】,2020【年】1月23晚间,【在】猪【年】【的】最【后】【一】【个】交易结束【后】,证监【会】官网【上】公布【了】正式【发】布【的】《证券公司风险控制指标计算标准》,并将【于】今【年】6月1正式实施。

与征求意【见】稿相比,最终版【本】【的】《证券公司风险控制指标计算标准》【从】【三】【个】【方】【面】【作】【了】适度放宽:

【一】【是】【为】引导【行】业防范股票质押业务增量风险、稳妥化解存量风险,【对】该业务【的】信【用】风险计算标准设置【了】“货币老划断”【的】安排;

【二】【是】优化信【用】债券投资【的】计算标准,将AA级信【用】债券【的】市场风险计算比例由50%降至15%,将BBB级信【用】债券【的】计算比例由80%降至50%,并适当放宽【上】述信【用】债券【的】流【动】性指标计算标准,【有】利【于】【行】业【在】风险【可】控【的】【前】提【下】,【进】【一】步支持各类企业特别【是】【民】营企业债券融资;

【三】【是】【为】满足母【子】证券公司风险管理【的】合理需求,允许证券公司【为】其投【行】、资管等证券业务【子】公司提供【的】流【动】性担保承诺,计入【子】公司【可】【用】流【动】性资【产】转移。

加杠杆【动】力【之】【二】:高丽【成】【本】【下】降

此外,记者注意【到】,市场间高丽【成】【本】【下】降亦给券商带【来】【了】借款【动】力。【这】【方】【面】最突【出】【的】标志【是】证金公司【大】幅“降息”——证金公司宣布【自】2019【年】8月8【起】,整体【下】调转融资费率80BP,其【中】,182【天】期费率由4.3%【下】调至3.5%,91【天】期费率由4.6%【下】调至3.8%,28【天】期费率由4.7%【下】调至3.9%,14【天】期【和】7【天】期费率由4.8%【下】调至4%。

证金公司此举与市场总体高丽【成】【本】率【下】降【有】关。2019【年】央【行】【三】次【下】调金融机构存款准备金率,释放【长】期高丽约2.68万亿元;【全】【年】共开展100笔逆回购操【作】,规模合计约7.40万亿元。2019【年】8月,央【行】【进】【行】贷款市场报价利率(LPR)形【成】机制变革,旨【在】促【进】贷款利率“【两】轨合【一】轨”,推【动】降低实体【经】济融资【成】【本】。【这】些【国】策【的】影响力亦传导【到】资【本】市场,【以】隔夜Shibor利率【为】例,2018【年】【年】底收盘【时】,隔夜Shibor利率【为】2.5540%;【而】【在】2019【年】【年】底,隔夜Shibor利率【下】降至1.6940%。

证金公司披露数据显示,【在】证金公司“降息”【后】,【从】2019【年】9月开始,转融通交易【活】跃度逐月【上】升。【以】转融资【为】例,2019【年】8月,转融资货币合约融【出】仅【为】68.65亿元,【而】至2019【年】12月已【经】【上】升至298亿元。转融资余额则【从】2019【年】8月底【的】271.76亿元猛增至2019【年】12月底【的】721.71亿元,区间增幅高达166%。

【去】【年】第【三】季度杠杆率东【方】证券最高、【国】金证券最低

此外,如果再拉【长】【时】间轴【来】【看】,【去】【年】第【三】季度,即使【在】A股市场环境震荡明显【的】情况【下】,券商总体“加杠杆”【的】态势【也】已【经】初现端倪。

东【方】财富Choice金融终端统计数据显示,【去】【年】第【三】季度,36【家】【上】市券商【中】,【有】25【家】资【产】负债率【上】升,【而】且【一】些原【本】资【产】负债率【不】高【的】区域性券商资【产】负债率【上】升速度最快。例如,南京证券2018【年】【年】底资【产】负债率仅【为】56.8%,【到】2019【年】【三】季度末资【产】负债率【大】幅【上】升至67.83%,增加【了】11.03【个】百【分】点,增幅最【大】。其次【是】红塔证券,【同】期资【产】负债率由57.87%【上】升至67.40%。华西证券位列第【三】,【同】期资【产】负债率由60.67%【上】升至69.67%。

如果【用】(资【产】总额-客户高丽余额)/【所】【有】者权益【来】估算杠杆率,亦【能】【得】【到】相似结论。【在】36【家】【上】市券商【中】,【同】期共【有】20【家】券商【的】杠杆率【出】现【上】升。【上】升最快【的】【是】华西证券,【从】2018【年】底【的】2.01【上】升至2019【年】【三】季度末【的】2.70,【上】升【了】约0.70。其次【是】红塔证券,【同】期由2.25增加至2.91,【上】升【了】约0.57。

据此推算,截至2019【年】9月30,东【方】证券、【国】海证券、海通证券杠杆率最高,均超【过】【了】4,数值【分】别【为】4.30、4.15【和】4.04。杠杆率最低【的】【是】【国】金证券,【为】1.94。

仅仅备战春季【行】情?【不】!“加杠杆”【是】【长】期趋势

【于】券商【而】言,通【过】各【种】【方】式【进】【行】筹资,尽管【会】付【出】【一】【定】高丽【成】【本】,但如果遇【到】市场【行】情走【好】,【自】然【也】【可】【以】获【得】更【多】利润。【以】券商融资融券业务【为】例,目【前】各【大】券商标准融资利率【为】8.35%,如果券商按照3.5%【的】【年】利率【进】【行】筹资,每当融资余额增加100亿元,【就】将获【得】4.85亿元税【前】利息净收入。当然,如果市场需求【不】足,借【来】【的】款项未【能】找【到】【好】【的】【去】处,则券商【自】然【要】因负担高丽【成】【本】【而】损失利润。

华鑫证券【的】母公司——华鑫股份相关【人】士【对】记者表示,【之】【所】【以】2019【年】【下】半【年】【以】【来】公司【会】增加【有】息负债融资,【是】考虑【到】市场优质融资【主】体【的】融资【成】【本】逐渐降低。“华鑫证券运【用】债权融资与股权融资相结合【的】【方】式,合理利【用】财务杠杆,【在】华鑫股份给予增资【的】【同】【时】适度提升公司融资比例,稳固公司高丽链。【同】【时】【在】控制高丽【成】【本】【方】【面】,公司重视融资渠【道】【的】拓展,努力达【成】融资渠【道】【多】元化,降低融资品【种】集【中】度【和】融资期限集【中】度,【进】【一】步优化公司财务结构。【从】目【前】情况【来】【看】,公司融资达【成】【了】债权融资与股权融资相结合、【长】期融资与短期融资相结合、银【行】间市场与交易【所】市场相结合【的】局【面】,【为】公司持续稳健【发】展提供【了】【有】效支撑。”

【而】【对】【于】“杠杆”【上】升【后】华鑫证券2020【年】【的】战略重点变化,华鑫股份相关【人】士表示,仍将围绕“金融科技引领业务【发】展”战略,积极向金融科技【经】营【方】向转型升级。此外【还】预备【进】【一】步提升【大】固收类业务、量化投资类【为】【主】【的】【主】【动】投资管理业务【的】规模。

某【大】型券商非银金融【分】析师亦【对】《每【经】济货币闻》记者表示,【自】2015【年】6月【之】【后】,由【于】监管趋严,整【个】券商【行】业【经】【过】【了】【一】轮“【去】杠杆”【过】程,近【三】【年】券商杠杆率【一】直【在】低位徘徊。随【着】【去】【年】8月监管松绑【和】市场需求,券商【行】业“加杠杆”【是】【大】势【所】趋。与【国】外投【行】相比,内【地】券商杠杆水平非常低,如米【国】【的】投【行】杠杆率水平【可】【以】达【到】10倍【以】【上】,但【这】【部】【分】【也】与【国】外【的】监管环境与混业【经】营【有】关。另外,【要】提高券商盈利【能】力即净资【产】收益率,“加杠杆”【是】必【要】【的】途径。内【地】券商需【要】做强做【大】,才【能】【在】金融开放【之】【下】更【好】【地】迎接【国】外投【行】竞争。

目【前】【时】值券商业绩披露窗口期,【作】【为】A股各【大】【行】业【中】业绩增【长】确【定】性预期最强【的】【行】业,各【大】【分】析师【也】【对】券商板块表示【看】【好】。

华金证券【经】【过】测算【后】指【出】,2019【年】【可】比34【家】【上】市券商预计营收合计3734亿元,【同】比增【长】41%,预计归母净利润1054亿元,【同】比增【长】82%。华金证券【同】【时】指【出】,随【着】【全】【面】注册制【的】推【行】,资【本】市场深化变革【下】,【以】投【行】【为】代表【的】券商业务集【中】度【有】望【进】【一】步集【中】。“目【前】【行】业格局远未固化,预期【行】业延续激烈竞争。【看】【好】头【部】券商基【于】强【大】【的】综合实力,将持续受益【于】【行】业集【中】度提升,【而】【中】【小】券商差异化【发】展加速形【成】【中】。依次推荐【中】信证券、广【发】证券、【国】泰君安、海通证券。”

(责任编辑:梓莘)



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三家券商"加杠杆",不只是瞄准春季行情这么简单

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最新评论
  • 留言时间:2020-01-29 04:39:13张宸瑜 预贺 哪些曾经存在过的友情,绝不会因为岁月而逝去,我们一同感慨,我一定把美好的运气捎带给你,祝愿我的朋友事业有成,生活幸福无比。
  • 留言时间:2020-01-21 22:28:53孙宽霖 盼望 真心感谢你,困难时陪我身旁,沮丧时给我希望,奋斗时添我力量,为我把风雨遮挡。亲爱的朋友,愿将我的快乐和幸福,同你分享。
  • 留言时间:2020-02-19 12:51:37阎程程 喜望 哪些曾经存在过的友情,绝不会因为岁月而逝去,我们一同感慨,我一定把美好的运气捎带给你,祝愿我的朋友事业有成,生活幸福无比。
  • 留言时间:2020-02-11 05:39:57高煜泽 喜盼 困难就像弹簧,你要软它就强,鼓足全身力量,内心充满顽强,困难见你不懈抵抗,它退缩而慌张,一鼓作气将它诋毁,你的眼前马上充满光亮!
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  • 留言时间:2020-02-29 04:22:36赵浩谦 祝愿 天天祝福你,好事追着你,幸福盯着你,病魔躲着你,痛苦远离你,开心跟着你,万事顺着你,成功属于你!
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